投资要点
   
卓越玻璃制造公司,幼教第二主业强势推进。1)公司是玻璃行业龙头之一,家电玻璃远销海外,2016年玻璃业务净利润增长约50%;2)2015年起公司将幼教作为第二主业,目前已收购全人教育100%股权(布局长三角区域的幼教集团)、徐幼集团51%股权(徐州幼儿园集团),参股领信教育(教育信息化)和花火文化(儿童动漫IP),同时公司与培基教育(北京幼儿园)签订100%股权收购框架协议,第二主业强势推进。
   
幼教布局日臻完善。1)公司旗下全人教育、徐幼集团在2017年承诺拥有直营园总计100家,覆盖长江中下游区域并深耕徐州附近区域;除幼儿园外,公司在幼教信息化、幼教内容等方面均有覆盖,与徐幼高校的合作更是保证了幼师供应。2)若培基教育收购完成,公司将在北京增加6所高端幼儿园,进一步完善线下幼儿园布局。
   
期待未来公司成为幼教行业龙头之一,首次覆盖给予“增持”评级。公司目前幼儿园布局进展顺利,幼教管理团队也基本搭建完成,期待后续形成自己的幼教品牌和幼教管理方案后,整合已有幼儿园并进行幼教品牌输出,成为未来幼教行业的龙头之一。不考虑未收购完成的培基教育,预计2017/18年公司净利润分别为1.65/1.77亿元,EPS分别为0.28/0.30元,对应当前股价PE为47/44倍,整体市值80亿元左右。我们认为公司在幼教领域的布局进展顺利,未来有望成为幼教行业的龙头型公司,市值空间广阔,因此首次覆盖给予“增持”评级。
   
风险提示:并购不及预期;教育行业政策风险;玻璃行业景气度向下。